🧭 先看这份研报的核心结论

数字媒体中的AI云景气正在加速，云厂商增长重心已从传统云恢复，转向AI带动的收入提速与商业化深化。

📌 核心要点

AI云需求明显放量，云业务收入增速已提升至38%。

商业化从卖算力延伸到MaaS和应用，收入结构正在升级。

行业进入重资本投入期，盈利弹性取决于后续规模化兑现。

💡 为什么值得看

这份研报给出了AI云从投入期走向收入验证期的关键数字，能帮助判断行业景气是否真正落地。

当前市场更关心AI投入能否变现，研报提供了收入、利润率和资本开支三条验证线索。

⚠️ 风险提示

若模型和应用付费转化慢，AI收入占比提升可能低于管理层目标。

资本开支持续高位而现金回流偏慢，可能压制行业利润释放节奏。

# 关键词

AI云 云计算 MaaS 资本开支 盈利修复 外部客户

📊 关键数据

云智能收入

1581亿元

FY2026，同比增34%

调整后EBITA

142.65亿元

FY2026，同比增35%，利润率9.0%

AI相关产品收入

89.71亿元

2026年3月季度，占云外部收入30%

集团资本开支

1261亿元

FY2026，未来三年至少投入3800亿元

📌 接下来重点跟踪什么

AI相关产品收入占云外部收入比例，能否继续向50%靠近。

Model Studio客户扩张后，模型与应用ARR能否持续兑现。

资本开支高位下，利润率和自由现金流是否继续承压。

📄 原文要点摘录

数字媒体中的AI云景气正在加速，云厂商增长重心已从传统云恢复，转向AI带动的收入提速与商业化深化。；AI云需求明显放量，云业务收入增速已提升至38%。