🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为，公司价值锚在稳定分红，业绩弹性来自火电成本优势、水电投产放量和后续资产整合预期。

📌 核心要点

2025年控股装机增至126.79GW，集团内仍有70GW+火水资产待整合。

长协煤覆盖超90%，火电ROE在2023至2025年稳定维持8%-10%。

2026年水电装机预计增约25%，双江口投产后有望明显增厚下游利润。

💡 为什么值得看

公司刚明确2025至2027年高分红安排，最低每股分红和股息水平更容易测算。

火电容量电价上调、水电集中投产都在近两年兑现，业绩驱动比单讲远期故事更具体。

⚠️ 风险提示

若现货煤价持续高于预期，火电利润修复节奏可能被明显压缩。

双江口等水电项目若投产延后，2026至2027年增量利润可能落空。

# 关键词

国电电力 火电 水电 长协煤 分红 资产注入

📊 关键数据

营业收入

1702.44亿元

2025年，同比下降5.0%

归母净利润

71.61亿元

2025年，同比下降27.2%

控股装机

126.79GW

截至2025年末，火电82.27GW

股息率

4.53%

按每股分红0.22元和7月21日收盘价测算

📌 接下来重点跟踪什么

跟踪双江口、金川等水电机组的实际投产节奏和发电兑现。

跟踪江苏、浙江等地年度长协电价变化和容量电价继续上调情况。

跟踪集团未上市火电、水电资产后续是否出现注入进展。

📄 原文要点摘录

研报认为，公司价值锚在稳定分红，业绩弹性来自火电成本优势、水电投产放量和后续资产整合预期。；2025年控股装机增至126.79GW，集团内仍有70GW+火水资产待整合。