🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为，公司主业稳、变压器出海开始突破，叠加AIDC直流配电布局，未来几年的增长重心正从传统电网设备转向高附加值新业务。

📌 核心要点

2025年营收小幅下滑1%，但归母净利润仍同比增长4%。

变压器业务订单结构改善，2025年首次实现扭亏为盈。

北美交付138kV主变、欧洲获KEMA认证，海外突破更清晰。

💡 为什么需要继续看

公司刚出现出海与AIDC两条新增长线，当前正处在验证落地的早期阶段。

传统开关设备、电容器提供底盘，变压器修复与HVDC布局带来新的预期差。

⚠️ 风险提示

新能源和储能装机若放缓，主变与储能变压器订单兑现会受影响。

海外高端市场认证、交付或拓客不顺，出海放量节奏可能低于预期。

# 关键词

白云电器 变压器出海 AIDC HVDC 电力电容器 盈利修复

📊 关键数据

营业收入

49.28亿元

2025年，同比下降1.14%

归母净利润

2.04亿元

2025年，同比增加4.01%

变压器收入

6.9亿元

2025年，同比增5%，并首次扭亏为盈

综合毛利率

19.3%

2025年，较2024年提升0.8个百分点

📌 接下来重点跟踪什么

北美和欧洲变压器后续订单能否从样板项目走向连续交付。

浙变盈利修复是否延续，重点看新能源主变和储能订单占比。

800V HVDC与SST方案能否形成更多数据中心项目落地。

📄 研报内容摘录

研报认为，公司主业稳、变压器出海开始突破，叠加AIDC直流配电布局，未来几年的增长重心正从传统电网设备转向高附加值新业务。；2025年营收小幅下滑1%，但归母净利润仍同比增长4%。