🧭 先看这份研报的核心结论

研报核心判断是：国轩高科靠出货量高增带动收入扩张，但短期受原材料涨价压制，盈利修复更可能从2026年下半年开始。

📌 核心要点

2025年电池出货约100GWh，同比增长约59%，收入同步明显提升。

1Q26毛利率16.0%，同比下降2.2个百分点，成本传导仍不充分。

公司指引2026年出货150GWh，大众与海外产能或成新增量。

💡 为什么需要继续看

公司刚披露2025年与1Q26数据，能更早看清出货增长和利润承压是否同步出现。

研报把修复时间点指向3Q26后，市场更关注顺价机制和海外高毛利业务回升节奏。

⚠️ 风险提示

上游原材料涨价若继续且传导偏慢，毛利率修复可能继续延后。

摩洛哥和斯洛伐克工厂若投产不及预期，海外收入占比回升会受影响。

# 关键词

国轩高科 电池出货 大众订单 海外产能 毛利修复 固态电池

📊 关键数据

2025年营收

450.7亿元

同比增长27.3%

2025年归母净利润

23.8亿元

同比增长97.5%，受公允价值变动影响较大

2025年电池出货量

约100GWh

同比增长约59%

1Q26毛利率

16.0%

环比修复，同比下降2.2个百分点

📌 接下来重点跟踪什么

2Q26到3Q26顺价机制是否落地，毛利率能否持续回升。

大众客户2026年出货是否接近或超过10GWh预期。

摩洛哥工厂2026年8月投产进度及海外收入占比变化。

📄 研报内容摘录

研报核心判断是：国轩高科靠出货量高增带动收入扩张，但短期受原材料涨价压制，盈利修复更可能从2026年下半年开始。；2025年电池出货约100GWh，同比增长约59%，收入同步明显提升。