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先看这份研报的核心结论
研报认为公司2025年出货明显快于行业，利润和现金流同步改善，增长逻辑正从单纯卖电池转向产品加服务。
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核心要点
2025年营收4237亿元增17%，归母净利722亿元增42.3%。
锂电池销量达661GWh增39.16%，增速高于行业电池需求增长。
换电站累计建成1325座，商业模式开始从产品输出延伸到服务网络。
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为什么值得继续看
这篇研报不只看年报增速，更点出公司增长来源正从销量扩展到换电服务。
利润、现金流、产品结构三项同时改善，能帮助判断高增长背后是否具备持续性。
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风险提示
若新产品和新技术推进慢于预期，盈利提升节奏可能放缓。
若原材料价格大幅波动或竞争加剧，毛利率改善可能受压。
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关键词
宁德时代
动力电池
储能系统
换电网络
盈利修复
经营现金流
