🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司经过两年深度改革后，2026年将从经营修复转向增长，核心支撑来自产品结构升级、费用优化和京津冀市场强化。

📌 核心要点

2025年收入仍承压，但剔除减值后经营利润和净利率明显改善。

公司主动收缩亏损外阜业务，转向京津冀核心市场提升质量。

2026年增长逻辑主要看低温品类升级、渠道深耕和费用效率改善。

💡 为什么值得继续看

公司已披露2025年预告，表面亏损与实际经营改善之间存在明显预期差。

2026年被研报定义为改革驱动增长元年，市场更关注修复能否兑现为增长。

⚠️ 风险提示

若北京及京津冀市场铺货、渠道回款改善低于预期，修复节奏会放缓。

若食品安全事件或乳品需求恢复偏弱，收入与品牌修复都可能受压。

# 关键词

三元股份 低温乳品 京津冀 改革提效 净利率修复 市场份额

📊 关键数据

营业收入

63.50亿元

2025年预计，同比下滑9.45%

归母净利润

-2.82亿元

2025年预计，受参股企业减值影响

低温鲜奶市占率

超50%

截至2025年末，北京市场且持续增长

净利率

4.8%

2026年预测，较2025年-4.4%明显修复